【BOB博鱼·(Boyu)】周小川：资本市场会更加开放_政策法规_新闻_矿道网

3月22日消息今天，中国人民银行行长周小川在中国发展高层论坛2015年会上向外界透漏了部分央行改革的进展，例如提高境内外居民的个人投资渠道，打算新一轮《外汇管理办法》的修改。　　同时，针对外界对于中国货币政策倾向的批评，他也做出对此。

他明确提出，中国依然坚决务实的货币政策，并将力图提高杠杆率过低的局面。　　筹划外汇管理办法修改　　周小川是在“新的常态下的务实货币政策”这一主题论坛上作出的上述表态，该论坛的另外一位嘉宾是国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德女士。

周小川回应，IMF今年将对于SDR(尤其提款权)的一篮子货币展开评估，人民币也为重新加入SDR篮子展开了一些打算。　　“虽然说道国际货币基金并没具体说道重新加入SDR的货币应当是资本项目可兑换的货币，但是大体来讲逻辑关系也是相似的。”周小川说道，构建人民币资本项目可兑换，央行正在展开多项改革。

　　周小川透漏，央行早已的组织了一个法律草拟队伍，打算对间隔几年就要改动一次的《外汇管理办法》展开新一轮的修改。他坦言，随着中国对外开放程度不断扩大，部分有关外汇管制的条款仍然适应环境，则必须展开改动，而本次改动是依据人民币资本项目可兑换的基本框架展开改动的。　　央行也于是以希望使得境内外的个人投资更为便捷。周小川回应，境内居民在海外投资，依然继续执行的是事前审核的制度，这个早已打算要进行改革了。

相近的，境外居民投资境内的资本市场，主要是通过QFII，便利和灵活性程度都过于。央行打算在今年实施一系列的政策，并积极开展试点，但上述措施必须和多个部门联合辩论。

　　“(这)基本上超过资本项目可兑换，或者是作为一种权利用于货币的标准。”周小川说道。　　此外周小川回应，资本市场的更进一步对外开放也在前进之中，沪港通和深港通的进展大幅提高了信心。

　　资本市场不会更为对外开放　　周小川称之为，去年中国构建了沪港通。前不久李克强总理又明确提出年内增开深港通。资本市场除了应当使国际上的投资者权利投资国内的股票债券外，国内的投资者也应当可以权利投资国外的股票债券，他们的投资者权益也应当更高程度的对外开放。

　　仍坚决务实的货币政策　　周小川表态说道，新的常态下的务实货币政策，一方面要反对经济快速增长，另一方面也要增进结构改革。“如果过于过度严格的政策的话，对于结构改革或许是有利的。”他说道。

　　之前一段时间央行使用了一些新的流动性管理以及信贷总量管理的工具，两度减少央行利率，并调整了存款准备金率。周小川坦言，这些作法让外界批评否中国正在改向严格的货币政策。　　他回应，使用这些工具，是期望央行流动性管理的工具更为多元化，既需要对短期流动性市场产生影响，也不会用于一些中长期的流动性管理工具。

　　“我指出我们仍旧自由选择是务实的货币政策。”周小川说道，尽管用于了多种工具，但将这些工具的数额加总，总量相对于中国现有的GDP规模来说并不显著。“信贷扩展的速度或者是说道货币供应总量扩展的速度，也就是我们广义货币的扩展速度，仍旧是非常务实的。

”他说道。　　周小川援引一组数据称之为，全社会信贷的扩展总量比名义GDP扩展总量额低2至3个百分点，但以中国传统经验来看，这种量级依然是较为务实的。　　此外，针对外界批评中国经济杠杆率偏高的问题，周小川作出对此。

他回应，杠杆率偏高，与中国自身储蓄率较高有关，另外过于繁盛的资本市场也是原因之一。由于资本市场过于完备，许多经济快速增长通过信贷渠道获释过来。周小川坦言，这一部分的总量显然略为低了一些。　　他指出，新的常态要强化资本市场的建设，同时要考虑到货币政策的务实程度，提高杠杆率大大提高、特别是在是在经济性刺激计划期间下沉过慢的情况。

　　另外，在发问环节周小川被问到是不是什么卸任计划，其回应现在没什么明确的信息和点子，“所以我们还有待仔细观察”。(新浪财经罗丹阳相吻合北京)　　以下为文字国史：　　周小川：女士们，先生们，各位来宾，下午好!很高兴又一次参与中国发展高层论坛，过去我们做发展论坛，在论坛的最后期间常常是央行给大家做一个称疾不会，后来有可能中方的代表也都很不愿参与，所以实在这个称疾不会或许有意见，所以今年调整了一下，所以还是做成公开发表的，另外也不是上来就必要解说形式，我们再行谈部分段，当然我会尽可能结尾。

　　题目是“新的常态下的务实的货币政策”，我实在这个题目我个人还必须更进一步研究领会才能说得好，所以我还是再行说道，尽管货币政策是务实的，但是改革开放的步伐还是不会更进一步的减缓。今天刚好有克里斯蒂娜·拉加德女士参与这场辩论，而且国际货币基金又在今年对SDR的篮子展开评估，大家也都告诉，人民币目前的国际化正在有序的进展，人民币否需要在这次SDR评估中被考虑到并重新加入SDR，也是大家关心的题目。

因此，我就借这个机会再行说道一下这个题目。　　总体来讲，中国在这方面是做到了一些打算，而且不会更进一步的有所前进，我们也是青睐各个方面对人民币展开评估，对我们的改革给与推展。

我们告诉，虽然说道国际货币基金并没具体说道重新加入SDR的货币应当是资本项目可兑换的货币，但是大体来讲逻辑关系也是相似的。那么中国在四年以前，也就是做到第十二个五年计划的时候，就明确提出了减缓前进人民币构建资本项目可兑换，同时在金融改革里面明确提出，是构建人民币资本项目可兑换。那么今年，也就是2015年正好也是第十二个五年规划的最后一年，我们是想通过各方面改革的希望来构建这样一点。具体来讲有三件事情现在是要做到：　　第一，要使境内境外的个人投资更为便利化。

　　目前来讲，在这方面早已有了一些进展，但是在有关的法规条例上，在权利程度上还是有缺陷的。我们主要在中国的国内居民到海外投资证券或者其他金融产品的时候，目前还是个事前审核的制度。

那么这个早已打算要进行改革了。　　外国的居民如果投资中国的金融市场的产品，主要是通过QFII，回头这个渠道进去。

那么便利程度和灵活性程度也都过于，都没需要符合更高的权利程度，这方面打算在今年实施一系列的政策和试点的措施，当然明确的还要和其他部门联合辩论。在这个之后，也就是说不光是企业，而且境内外的居民在金融市场上的投资不会更为便捷。

应当说道基本上超过资本项目可兑换，或者是作为一种权利用于货币的标准。　　第二，资本市场不会更为对外开放。　　过去资本市场对外开放也都在议程之中，但是人们心里上总是有些忧虑，或者忧虑一些不确认的威胁。

去年大家都看见中国顺利成功地构建了沪港通，也就是上海股票市场和香港股票市场的相连。前不久李克强总理又明确提出来，今年还要特一个深港通，就是深圳股票市场和香港股票市场的相连，那么这种相连实质上进展的比较顺利，没经常出现尤其多的令人担忧的问题，这样的话，就大幅的提升了我们在这方面展开前进的信心。

那么资本市场除了应当使国际上的投资者需要权利投资国内的股票债券，国内的投资者也可以投资国外的股票债券，便利程度上，以及他们投资者的权益方面也应当获得更高程度的维护。　　另外，再有就是发行者，不管是股票的发行者还是债券的发行者，他们也都有更大的权利程度，将来可以自由选择境外的发行者可以在境内发售，境内的发行者也可以考虑到在境外发售。他们自由选择的币种可以是可兑换货币，也可以是人民币。

　　第三，现在我们在法律方面有一个草拟的队伍，在打算新一轮的改动《外汇管理条例》，中国的《外汇管理条例》过几年都要改动一次，主要是因为中国的对外开放程度总是大大的增大的，过去的对外开放程度和现在的对外开放程度都是不可同日而语。因此，过去的外汇管理方面的有关外汇管制，就是掌控方面的条款迅速渐渐不适应环境了，就必须改动。

　　在这次改动过程中，我们也考虑到有关构建资本项目可兑换，人民币变为一个权利用于的货币所明确提出的拒绝，根据这样一个框架来检视我们的《外汇管理条例》，并对它展开改动。　　除此之外，我们说道在资本项目方面，在金融市场对外开放方面，还有一系列略为小一些的改革，也不会在今年更进一步前进。所以我说道一方面是务实的货币政策，但是要使货币政策更佳的运转，必须改革开放，大胆有力地向前前进。

　　那么如果我们返回货币政策这个题目来讲，我听见一些问题，说道中国前一段时间仍然实施了一些新的流动性管理以及信贷总量管理的工具，显然我们在尝试，同时也是在引入国际上一些顺利的作法，使我们流动性管理的工具多元化，这个多元化还包括对短期流动性市场产生影响的工具，也还包括一些中期甚至长年的流动性管理的工具，同时也在用于传统的数量型和价格型工具，大家也注意到我们在最近半年时期两度下调了中央银行的利率，同时我们也下调了存款准备金率。　　当然有的人就不会回答，是不是这就意味著是一种较为严格的货币政策，我指出我们仍旧自由选择是务实的货币政策。我们说道工具的用于还要看它在数量上的影响，有可能用了多种工具，但是加在一起总体来讲它的量并不是相当大，大家也有可能想要跟以前比起，这些工具用于的量应当比以前缩放了，但是我们说道中国整个经济，尤其是GDP作为分母来讲，也比以前大多了，所以任何工具操控的从数量上来讲，也有可能和以前比起不会较为大。

也就是说，这些工具加在一起，我们总体来讲信贷扩展的速度或者是说道货币供应总量扩展的速度，也就是我们广义货币的扩展速度，仍旧是非常务实的，这个务实我们说道和名义GDP比起，也就是实际GDP再加GDP的平减指数，比起来讲我们按照传统来讲，有可能整个社会信贷的扩展总量应当比名义GDP扩展总量有可能额低2—3个百分点，根据中国传统的经验数据来看，这种量的掌控是较为务实的。也是大幅的高于经济性刺激计划期间的扩展的幅度。所以我们说道，新的常态下的务实的货币政策，就是货币政策一方面要反对经济快速增长，考虑到经济快速增长的新的特点。

同时，也要增进结构改革，如果过于过度严格的政策的话，对于结构改革或许是有利的。　　货币政策的第二个问题，就是有些评论界注意到中国整个经济中的信贷杠杆率和GDP比起偏高，和很多其他国家比起偏高。那么我们说道这里中间也要考虑到中国储蓄率低的原因，也要考虑到资本市场的发展还比较较为迟缓，所以回头信贷渠道反对经济快速增长的量是略为低一些。

因此，我们说道在新的常态下我们不会考虑到更进一步增大资本市场发展的力度，同时也要考虑到货币政策务实的程度，要使得杠杆率过去大大下沉，尤其在经济性刺激计划期间下沉的量较为大的现象，逐步获得提高，使得我们在新的常态的经济情况下，货币政策始终保持务实。谢谢大家。

　　发问：谢谢，我来自腾讯财经，我有两个问题，第一个问题要问周行长，在这个会议开始，我听见有外方嘉宾谈及您，他说道您是一个十分有勇气的央行行长，有可能是最喜欢的央行行长，也有一些人说道您考虑到卸任了，您是不是什么卸任计划?第二个问题问克里斯蒂娜·拉加德，我想要讲出对亚洲基础设施投资银行成立的观点，有很多人在说道亚投行，应当和IMF和世界银行是竞争关系，不是有序合作的关系。在这个时候正式成立这样一个新的金融机构，必须有一定的国际标准，有一些国家也说道其他的多边的国际金融机构的实践中，否应用于亚洲投行?谢谢!　　周小川：有一个问题应当比较简单，我们和国际的组织合作方面有多种不同的方式，所以我们在人才、在科学知识各个方面不会考虑到各种有所不同的方式来强化我们之间的合作。至于其他有关的问题，我实在我现在没什么明确的信息和点子，所以我们还有待仔细观察。

　　克里斯蒂娜·拉加德：谢谢你的问题，我猜中你是一个记者，当然有可能我的猜测是错误的，首先我没听见过周行长要卸任的传闻，他不卸任的话我非常高兴。关于亚行我想要说道两点，第一，我们青睐中国的组织正式成立亚投行，我们指出中国是有充份的来正式成立这样一家多边的金融机构，我知道十分期望IMF也可以为基础设施获取融资，但是这不是IMF的愿景所在，所以我实在我们不会很不愿和亚投行合作，我想代表世界银行来表态，但是我听闻世界银行十分不愿和亚投行合作，因为在全球合作很多地区，特别是在亚洲地区必须建设大量的基础设施。　　所以，我实在还是合作的空间更大，竞争应当较为较少吧。　　发问：我是哥伦比亚大学的约瑟夫·斯蒂格利茨，我想问一下关于资本市场和资本帐户的对外开放，克里斯蒂娜·拉加德女士刚才也讲解了跨境资本流动的一些外部性，我们看见最近这些年，负面的外部性或许是较为展现出的引人注目一些，考虑到我们在2008年时候的经验，如果说金融监管的放开过慢的话，只不过危害还是蛮大的。

那资本帐户的对外开放对于美国金融危机的愈演愈烈并传导到其他地方负起一定责任的。所以现在IMF对资本帐户的对外开放或者是资本帐户的管理，只不过态度也再次发生了变化。IMF也指出在这个领域还是要有结构设计的很好的管理措施。所以在这样的背景下，在资本帐户对外开放或者资本市场对外开放方面不会会南北另一个极端?您对中国的市场或者说汇率可能会受到市场力量的影响，甚至不会受到一些非市场力量的影响，克里斯蒂娜·拉加德女士说道了，像美国的分析严格政策，这是美联储采行的政策，对世界很多国家的市场都造成了相当大的影响，无论是在不断扩大分析严格也好，还是解散分析严格也好，在资本管理的体制下，如果对外开放了资本帐户和资本市场可能会有较小的风险，但是这不是由市场要求的，是由政府要求的。

　　周小川：这个问题托的很好，另外辩论了很多年了。我想要有可能是克里斯蒂娜·拉加德女士是主要回答者，我也偷偷地说道一下我们对这个问题的观点。一方面来说必要的资本流动以及市场上要求价格和要求流动的机制，它是不利于资源配置的优化，同时也不利于定价的准确性，这是它好的一方面但它有利的方面，正如约瑟夫·斯蒂格利茨所说的，也有可能导致一些恐慌，也有可能由于一些对于弱小的国家更容易导致较为大的冲击。利弊实质上都有的。

　　第二个在危机期间，因为市场较为动乱，所以负面效果就不会变得比较突出，在经济较为长时间的情况下，有可能正面的起到就不会较为大。另外就是对大国，比如像中国，我们有4万亿的外汇储备，这种流动的波动对中国经济的影响比较小一些，对于比较较为小的国家，外汇实力较为很弱的国家，往往有缩放起到，有些投资力量可能会冲击这种经济。　　第三个从中国角度，还有一个角度，它不会对国内经济体制有影响。

我们总是期望对国内经济有一些介入，有一些维护，那么这里既还包括国内的政策，也还包括像汇率、资本流动方面的政策，因此，如果说我们国内更为特别强调结构调整、资源配置优化，那么我们政策自由选择也不会是有所变化。　　最后一点，尽管资本流动总体来讲较为权利，但是我们仍旧在IMF和其他机构的提示下，我们发展中国家重点希望中长期的资本流动，对于超强短期的投机性的资本流动还是可以采行一些政策的，其中也还包括宏观谨慎管理的政策。另外，应急的时候也还是可以采行应急措施的。最后资本流动里还要防止出现问题，所以还要强化反洗钱、缉毒融资，避免过分运用机制监察等等这些方面的政策加以因应。

　　总之，必须在各项政策之间找寻一个合理的均衡。谢谢!　　克里斯蒂娜·拉加德：谢谢您的发问，我指出在我们评估尤其提款权篮子的时候，我们可以做到的更为聪慧一些。不会考虑到资本帐户还有资本市场的对外开放，从我的角度来说，我们还应当汲取在危机当中的教育，避免资本资本帐户对外开放回头得太快，刚才周行长也说道了，我们可以用于一些反洗钱或者是鼓吹恐怖主义的一些措施等等，我指出必须更佳的监管机构和机制来发挥作用，而在危机期间，这个起到是充分发挥的过于的，另外我指出还要有一个好的解决问题机制，如果说金融市场需要由独立国家的机构来监管，不光是监管金融机构，而且监管影子银行，所以我们在作法上要展开改良，在考虑到资本帐户对外开放时，有可能会再行用于十年前的一些标准。　　谢谢!　　发问：谢谢，我是摩根大通的，非常感谢两位嘉宾的讲解，对我协助相当大，我有几个问题，这几个问题都是和美国政策的影响有关的，我告诉上一次美联储说道要解散分析严格对市场带给相当大的阻碍，那是因为那次的作法较为笨，但是我也担忧目前状况，利率是零似乎是不可持续的，或许现在是适合的，但是我们告诉未来某个时点，利率必需要下降，但是显然的原则也是美联储仍然在说道的，就是他们不会十分小心，他们会迅速的加息。

我实在在他们说道这话的时候，当时是很有道理的。　　但是对我来说，只不过提升利率我实在是有益处的，因为这样就指出世界上最重要的央行指出美国的经济早已衰退充足的强大，可以采行利率的正常化的政策了。

只不过他们这段时间仍然早已表明出来他们十分冷静的，所以我想要一旦做出加息的要求，我们应当把它看做一件好事而不是坏事。　　另外我想要再说一下汇率。

我实在最差是欧洲的央行，早于一点来采行他们的分析严格政策。当时大家都在责怪说道他为什么不那么做到，而现在大家又担忧美国要开始加息，开始解散分析严格，欧洲央行又开始分析严格。

所以，我实在这个作法或者说这个调整政策应当是件好事，如果那些借了外债的公司，他们的首席财务官必需要问你当时为什么借外债，为什么没汲取历史的教训，如果你借了大量外债的话，认同你不会处在十分薄弱的地位。　　克里斯蒂娜·拉加德：雅各布，我完全同意你的意见。

加息什么时候来，不管怎样，加息意味著好事儿，解释失业率可以承受，有可能经济快速增长也是减缓，或者说一些风险早已减弱了，我实在我们不会十分留意的看这个叶轮的措词，但是不管怎么说道对经济是个好的信号，也是需要增加汇率在货币市场中的波动性，所以我们也指出这是十分大力正面的政策措施，同时也需要带给好的效果，需要让这个部分的经济比现在的速度更慢的发展。　　周小川：这个问题我想要从经济学和从货币政策的角度，我们将在美联储最后升息以后，过一段时间应当有一个较为月一点的总结和评估。因为现在说道这些事儿还有点为时过早，在那之后可以总结一下，就是央行所使用的前瞻性提示这个作法，在多大程度上效果是好的，或者说在多大程度上又有可能反而带给了市场的波动。

比如说像2013年夏天，因为提醒了说道是QE要解散，所以突然之间有一些出现异常的资本流动，使有些新兴市场国家深感很紧绷。这样的话，我们通过这个总结可能会对未来中央银行和市场的交流，和哪些政策必须对未来做出允诺，所谓前瞻性提示，究竟怎么做不会更加有效地，我指出是个很好的机会。　　我实在我表示同意杰克所说的，一旦美联储要求开始升息，指出美国经济恢复正常，实际从这个角度来讲是个好消息，但是尽管说道我们从全球资本流动的角度来看，或者从金融市场波动的角度来看，有可能还有一些不确认的影响，有可能对有所不同的经济体的阻塞效应也有所不同。　　从欧洲货币政策限制来提高经济的衰退，我实在您这个辨别我也是赞同的，从中国的经验角度，我说道我们也还显然必须总结，在全球金融危机的早期以及在亚洲金融危机的早期，中国做出强有力的财政政策和货币政策的调整来展开应付，这个效果还是很显著的。

　　那么亚洲金融危机的另外一个教训，就是当时再次发生在泰国和有些地方，外汇的债务过多，而且实质上是借外汇的债，但是是用本币来用于，这样导致的货币拢筛选未来带给了很多问题。这也正是我们特别强调在宏观谨慎管理方面，对于外债必须划入宏观谨慎管理的框架。

也是在这方面吸取教训以后，我们将来需要更佳的应付全球政策变化和金融市场的波动。　　谢谢。　　张来明：还有5分钟，托一个结尾的问题。

　　发问：这是个问题，我会谈长篇大论，我是《金融时报》的代表，我想问周行长一个问题，在金融危机之后，中国有一个大的信贷放量，也有很多信贷投入是在银行体系之外，能无法评价一下目前中国金融体系的身体健康程度，考虑到我们当时有一个天量的借贷，那中国的金融体系能否有能力在未来有再度类似于的一次不断扩大?　　周小川：事后的评价应当说道也是有一定可玩性的，就是说你在假设，如果你没回头这样一条路，那么你不会跑到哪儿，这是个没再次发生的事情。首先，我们说道从宏观经济层面，中国需要较为早于的从全球金融危机的冲击中以求完全恢复，这个是政策的一个方面。

另外，既然中国的经济较晚地从冲击中完全恢复，所以整个金融系统出有的问题，似乎和其他许多国家比起较为较少，我们看见其他许多国家金融机构经常出现的艰难，破产、必须救助等等一系列问题。当然这个作法也有相当程度的副作用，从政策自由选择来讲，不有可能说道是面面俱到。

其中有一条是您所似乎的东西，就是说它在正规化金融系统之外的收缩也是较为慢的。　　这个问题在中国还有其特殊性，就是和中国较慢城镇化过程，以及地方政府有机会不断扩大城镇化必须银子，同时又没正规化的债务融资的渠道，跟这种现象也是有关系的，也不是一个只和宏观政策有关系的内容。

　　我坚信这个评估也不更容易，因为除了08年底、09年实施了一些财政政策和货币政策之外，此外还有一些其他的政策也必须展开评估，究竟哪些对的，哪些不过于对，哪些副作用较为大。在这样一种背景情况下，最少从目前来看，首先从金融市场平稳和金融机构能童年金融危机来讲，我们说道正面的结果还是较为显著的。

但与此同时，也像我刚才演讲中所说的，中国经济整体杠杆率在这个阶段有显著的提升，那么是今后十分有一点推崇的。除此之外，有可能整个社会上经济学界都有各种各样辩论，我不一一说道了，总之这还是必须一个时间展开评估。

　　对中国来讲，这也跟历史上的经验有关系，历史上来讲，亚洲国家在1997年之后经历了亚洲金融风波，任何人的知识结构和他所取得的经验，都是和以前的事儿和以前吸取的教训有关系，所以这次中国的作法也和我们在亚洲金融风波中遇上的情况和那时候教给的东西有关系。　　谢谢!。

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