BOB博鱼-供强需弱格局延续国际铜价格依然具有下跌空间

近期，由于国际油价持续暴跌，大宗商品(3694.70,1.260,0.03%)整体承压上行，虽然国内股市倒数下跌，市场情绪有所转好，有色弱势声浪，但可以预计铜期价声浪力度受限。笔者指出，有以下几点原因：1、美国经济仍然更为强大，美元指数高位运营，今年美国加息仍然是大概率事件。2、原油下跌之后拖垮大宗商品弱势上行。

3、中国外汇储备持续增加，加之国家经济数据连创意较低，投资者对国内当前经济更为乐观。4、近期LME库存之后上升，而上期所库存大幅度减少，库存压力减小，此外有色现货价格贴水幅度过大。

5、前期国家铜收储规模过小，在短期内未对铜价构成提振，供强需弱格局沿袭。因此，铜期价依然具备下探空间。

1、美国经济运行较好，国内GDP创意较低美国方面，非农数据展现出强大，失业率保持较低水平，新的订单数持续减少，虽然制造业数据有所下降，但从美联储官员表态中可以显现出美国2016年多次加息仍然可期。从近期发布的各项经济数据来看，最出色的要数非农数据，美国12月非农就业人口减少29.2万人，大幅度低于预期的20.0万人，此外，美国11月非农低收入从减少21.1万人修正为减少25.2万人;10月从减少29.8万人修正为减少30.7万人。美国12月失业率5.0%，预期5.0%，前值5.0%。

美国12月劳动力参与率62.6%，预期62.5%，前值62.5%。美联储官员回应，美国经济享有强大的快速增长动能。预计到2016年年中美国失业率降到4.5%。

预计到2017年年末通胀率将超过或相似2%目标水平。加息将不会是较慢且保守的;美联储12月份的加息措施是准确的。总体而言，美国发布的非农低收入以及美联储官员表态似乎美国经济运行仍然较好。

欧盟方面，从发布的经济数据来看，低收入有所恶化，但股市下跌指出投资者对欧洲经济仍然忧虑。欧元区11月失业率10.5%，创四年来低于。欧元区12月CPI同比初值0.2%，高于预期0.3%，前值0.2%。

欧元区12月核心CPI同比初值0.9%，预期1%，前值0.9%。此外，欧洲央行回应从去年12月，共计购入公共领域债券503亿欧元、公债443亿欧元、资产借贷证券1.44亿欧元、借贷债权58亿欧元。其中购入德国公债104亿欧元，较上月的129亿欧元有所增加。

从股市来看，近期股市的倒数暴跌令其投资者对目前欧洲经济仍然更为乐观。综合分析，欧洲低收入数据近期展现出较好，衰退有一定迹象。中国方面，中国四季度GDP同比增长速度创2009年来低于，明确数据为四季度GDP同比6.8%，预期6.9%，前值6.9%。

中国四季度GDP环比1.6%，预期1.8%，前值1.8%。此外，工业增长速度不及预期，中国12月规模以上工业增加值同比5.9%，预期6%，前值6.2%。

中国1-12月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.1%，前值6.1%。房地产有所转好，但总体止跌企稳迹象不显著。

1-12月，全国房地产开发投资同比名义快速增长1.0%;1-11月快速增长1.3%。1-12月，房屋新开工面积同比上升14.0%;1-11月上升14.7%。1-12月，商品房销售面积同比快速增长6.5%;1-11月快速增长7.9%。

1-12月，商品房销售额同比快速增长14.4%;1-11月快速增长15.6%。发电量之后上升，似乎工业企业动工强度持续上升，中国12月发电量同比上升3.7%，前值快速增长0.1%。

中国1-12月发电量同比上升0.2%;前值快速增长0.1%。或者政策以及性刺激政策之后加码，中国央行公开市场1月19日将展开800亿元7天期逆回购操作者。

今日还将展开750亿元28天期逆回购操作者，为近一年来首次重新启动。另外，公开市场在19日有800亿元7天期逆回购届满。总体而言，外汇储备持续上升似乎外资撤走迹象显著，人民币持续升值，加之股市下跌使得市场乐观情绪之后蔓延到，投资者对当前国内经济形势忧虑，从官方政策来看，货币政策之后实行确保经济的长时间运营。

目前中国经济上行压力仍然较小，终端市场需求仍然下滑，官方之后通过货币手段以及性刺激政策保证经济稳定运营。2、基本面2.1供应压力仍然较小国家从供给外侧实行去生产能力政策以及国家电网建设的动工对铜价下行动力有所减轻，但供给末端压力短期无法消弭。1月16日，国家电网公司第三届职工代表大会第一次会议暨2016年工作会议在京开会，会议透漏2016年，国家电网公司计划投资4390亿元用作电网建设。2016年，国家电网计划动工110(66)千伏及以上线路7.6万公里，变电(换流)容量5.5亿千伏安(千瓦)。

投产110(66)千伏及以上线路4.7万公里、变电(换流)容量3.1亿千伏安(千瓦)。铜进口持续减少，中国海关总署近期发布的数据表明，尽管中国经济茁壮上升，但去年中国铜进口量仍相似2014年所创的纪录。中国是全球第二大经济体。

数据表明，中国2015年阳极铜、精炼铜、铜合金以及半成品铜制品的进口量为481万吨，较2014年的创纪录的482万吨增加0.2%。2015年12月，中国并未锻轧铜及铜材进口量环比减少15.2%，至53万吨，为时隔2014年1月看清536，000吨之后的月度第二高位水平。此外，世界金属统计局(WBMS)发布的数据表明，2015年1-10月全球铜市供应不足26.6万吨，2014年全年供应不足29.8万吨。10月报告库存上升，较2014年12月底库存低将近20.4万吨。

报告表明，2015年1-10月全球矿产铜产量为1590万吨，较2014年同期减少3.6%。2.2近期铜库存持续减少，对铜价之后构成压制从库存方面看，上周LME铜锌镍库存之后上升，但上期所库存则之后减少，总体来看，国内库存的压力逐步减少。截至1月15日，LME铜库存下降至234175吨，较前周同期上升2475吨;此外，从上期所铜期货库存来看，铜期货库存之后小幅减少。累计1月15日，上期所铜库存减少至74749吨，较前周同期下跌36681吨。

2.3市场需求下滑，现货价格之后弱势上行现货价格之后小幅上行，库存压力的减少以及下游市场需求的下滑使得现货价格持续走低。截至1月19日，上海物贸(12.44,-0.360,-2.81%)铜平均价34750元/吨，较前一周同期暴跌60元/吨，近期现货铜价沿袭弱势暴跌态势;从升贴水数据来看，累计19日，LME铜升贴水为6.75美元/吨，较前一周同期下跌16.75美元/吨。从国内铜升贴水数据来看，上海物贸铜升贴水为-250元/吨，通过历史统计数据由此可知，近期现货贴水幅度过大，期价或之后承压。

3、技术面从CU1603主力合约周K线来看，指标上，均线呈现出空头排序，短期33000对期价承托较强。从日K线来看，近期铜1603合约展现出低迷。指标上，短期40均线压力显著，综合来看，CU1603主力合约声浪力度受限，声浪阻碍之后下探概率较小，建议投资者偏空思路操作者居多。

三、操作者建议国际方面，美国经济仍然更为强大，美元指数高位运营，大宗商品之后承压，此外原油下跌使得近期大宗商品弱势上行。国内方面，中国外汇储备持续增加，投资者对国内当前经济更为乐观，国内股市倒数暴跌使得市场情绪仍然下滑。基本面来看，近期LME库存之后上升，上期所库存之后减少，有色现货价格展现出弱势。

总体而言，国内库存的压力对有色期货价格构成压制。产业方面，前期国家铜收储预期的加剧短期未对铜价构成提振，此外，国家从供给外侧实行去生产能力政策以及国家电网建设的动工对铜价下行动力有所减轻，但供给末端压力短期无法消弭。

综合而言，国内宏观面仍然更为低迷，供强需弱格局沿袭，加之市场情绪乐观，有色之后承压。操作者上，近期沪铜1603主力合约可在36000附近建空单，目标为34000，止损位36500-37000短线投资者仍然星期一低沽机居多。

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